普源精电Q3业绩直击：毛利率再创新高 核心技术平台超预期放量兑现

夏金艳

在科技迅猛发展的今天，电子测量仪器作为科学研究和工业生产中不可或缺的工具，其精度和性能直接影响着产品质量和创新速度。放眼全球，在经济环境逐步回暖的趋势下，电子测量仪器市场呈现出持续扩张的趋势。
当前，北美、欧洲等发达地区的电子测量仪器市场需求稳定且高端需求旺盛；而亚太地区尤其是中国等新兴市场，随着电子产业的快速发展和产业升级的推进，对电子测量仪器的需求也呈现出快速增长的态势。这种全球市场的持续扩张为电子测量仪器行业提供了广阔的发展空间。
10月28日晚，普源精电科技股份有限公司（普源精电，688337.SH）披露2024年第三季度报告，公司第三季度取得超预期成绩，实现营业收入2.27亿元，同比提升40.8%，环比提升45.85%。普源精电作为国内的通用电子测量仪器领军企业，其业绩表现和市场前景一直备受业界的广泛关注，被视为市场通过分析巨头发展透视行业发展趋势的风向标。
毛利率创近年新高达60.84% 环比持续增长预期明朗
普源精电的三季报中，毛利率表现最为耀眼。今年第三季度，普源精电毛利率达达到了60.84%，同比提升2.6个百分点，环比提升2.37个百分点，创下了近五年的新高。从普源精电最主力的产品线数字示波器来看，第三季度毛利率是61.28%，同比提升了1.12个百分点，环比提升了3.19个百分点。从这个表现来看，普源精电核心技术平台对毛利率的提升作用显而易见。
毛利率作为利润驱动的核心要素，只要在后续营收产品放量跟上，利润段也会明显体现。因此就普源精电三季度的放量趋势看，四季度至明年公司的业绩增长是确定且乐观的。事实上，普源精电毛利率得以持续改善离不开原创技术的发展，在近些年国产需求提升、技术自主可控呼声高涨的环境下，当前普源精电已经实现核心技术平台的自研。
纵观普源精电发展历程，其在发展之初便深谙技术自主可控对于公司和国内行业发展的重要意义，其于2006年便开始布局自研核心技术平台战略，领先行业十余年之久；并且于2017年公司正式对外发布“凤凰座”自研核心技术平台，国内行业技术上实现了“0”到“1”的战略性突破。2020年底正式发布的DS70000系列示波器达到5GHz带宽，20GSa/s实时采样率。2023年9月，公司发布DS80000系列高带宽实时数字示波器，通过自研核心技术平台，首次实现国产数字示波器产品带宽达到13GHz，具备国内行业技术领先优势和核心技术壁垒。
大举实施高端化战略的市场逻辑在国内已基本被普源精电跑通，虽普源精电在最初自研核心技术平台的十余年中产品性能提升较慢，但实现自研核心技术平台后公司也步入了业绩迅速增长的兑现期。去年9月公司正式发布13GHz带宽示波器，随着公司该产品订单逐渐落地，公司收入增速有望在下半年开始逐步兑现，恢复高增长。事实上，作为科研型企业，每一个新产品在进入市场都会有一个接受市场检验、验证的过程。2017年发布的“凤凰座”，走完市场验证周期在近些年实现放量为公司贡献丰厚业绩。
普源精电持续加大研发投入，研发费用打6076.65万元，研发人员职工薪酬、研发物料消耗、研发设备折旧较上年同期均有所增加，包括今年新建西安的研发中心与上海临港研发中心。根据战略布局，叠加不断增加的研发投入，普源精电也即将进入新的产品爆发阶段，同时意味着下一轮业绩兑现验证周期开启，进入新的市场验证过程。
三季报的超预期业绩，符合普源精电所在行业的发展逻辑。普源精电在展望第四季度的经营情况时指出，事实上在今年一季度的时候已经为市场给出过预期，就是公司放眼全年的季度环比不断改善，第四季度公司也会保持一个相对高的增长速度，同时在各项经营上持续改善，彰显普源精电的长期成长价值。
DHO系列销售收入迎大增幅 “技术沉降”策略含金量持续上升
在技术自主创新的道路上，普源精电清晰定位市场需求，除了高端品技术发展，还不断寻求持续破局的方式。精准预判行业格局，精准定位用户需求，2022年7月普源精电推出全新第二代半人马座自研核心技术平台，并发布了极具标志性意义搭载此核心技术平台的DHO系列高分辨率数字示波器。
时间回到彼时，国内电子测量仪器厂商受半导体工艺、单功能模块技术、系统架构技术等限制，示波器产品仍以中端及经济型为主，形成红海竞争格局，相同档次的产品品质难以有量级提升，国内厂商难以通过固有模式获得更大市场空间，这就是普源精电打造DHO系列产品的核心原因。
DHO系列示波器产品硬件垂直分辨率指标达到12bit，普源精电是目前全球首家将原普遍应用于高端产品的高分辨率应用至经济型市场系列产品。这意味着，普源精电产品计划凭借综合性能、产品成本两大优势破局现有的中低端红海市场，打开全新的市场空间。
事实上，从今年业绩表现上看，普源精电DHO系列高分辨率（垂直分辨率≥12bit）数字示波器的业绩预期兑现趋势已十分明朗，今年中报销售收入同比大幅增长201.29%，到了目前第三季度同比增长了71.21%，步入进快速放量期，势头十分迅猛。
目前，普源精电DHO产品已经迭代更新到更高配置的DHO5000系列，于今年8月8日普源精电的夏季新品发布会上推出。DHO5000系列高分辨率数字示波器单机8个模拟输入通道，能够有效应对多通道测试需求。搭配1GHz模拟带宽，4GSa/s实时采样，500 Mpts存储深度、12 bit分辨率，足够应对多数嵌入式系统测试，并支持复杂波形的精确测试。
从增长情况看来，DHO 系列高分辨率数字示波器（垂直分辨率 12bit）销售收入同比增长 71.21%，持续保持快速增长，原本8bit产品的替代作用持续显现，公司整个的产品的市占率在进一步扩大，与此同时自研核心技术平台也帮助公司实现毛利率的进一步的改善。
去年第三季度实际上是普源精电DHO800/900产生销售的第一个季度，一经推出变取得良好的业绩表现，今年公司保持了DHO系列示波器的整体的一个持续的高增长，在高分辨率的数字示波器产品竞争力上现阶段已经得到充分的展现。因此，有理由相信，在今年四季度往后DHO系列的整个增速依然会保持一个高的增长，进一步帮助公司在今年下半年实现业绩的优化。
“当然我们认为还有进一步提升的空间，特别是在更多的一些产品线上，通过自研核心技术来实现差异化。因为从最简单的商业逻辑来看，产品缺少差异化能力就不得不陷入价格战。当产品本身具备绝对的差异化能力，实际上一定会走出一个独立行情”，普源精电在业绩说明会上表示。
市场业内人士认为，这种通过“技术沉降”的突围方式是国内电子测量厂商沿革的重要一环，同时展现了极好的行业示范效应，未来为业内厂商创新探索更多的灵感与启示。
年内第一单科创板并购重组注册 耐数电子协同效应潜力巨大
目前，普源精电更为市场关注的是与北京耐数电子有限公司（以下简称耐数电子）的并购案。7月16日晚间，普源精电发布公告称拟以发行股份的方式购买耐数电子67.7419%的股权并募集配套资金事项，获得中国证监会同意注册批复。这是“科创板八条”发布后并购重组注册第一单，也是科创板年内并购重组注册第一单。
电子测量厂商要能够根据特定行业应用场景进行针对性的产品开发、特性改进并提供整体解决方案，需要丰富的产品开发经验和应用数据积累，并购重组则为最优途径之一。全球电子测量仪器市场巨头是德科技便是在沿革进程先后收购多家公司，成功由单一的产品制造商向解决方案提供商转型。
耐数电子专注于数字阵列系统的研发与应用,将与普源精电在遥感探测、射电天文、微波通信等特定行业形成积极互补，并进一步聚焦客户应用需求。普源精电需通过并购实现持续同步创新发展并持续扩大品类覆盖，并极大提升提供整体解决方案的能力，旨在通过本次交易助力公司吸收前沿科技产业需求释放的巨量红利，协同优质资源发展赢取更大的市场份额，而并购后的发展预期也是市场最为关心的焦点之一。
耐数电子的潜力早在普源精电的今年中报就已体现，上半年其营业收入同比增长达到惊人的748.44%。截至2024年5月末，耐数电子预计于2024年度验收的在手订单金额为6,932.43万元预期，这已经超过了去年耐数电子全年的接近5,000万的营业收入水平。普源精电在业绩说明会上表示，公司已经在市场端开始已经用自身比较系统化和全球化的销售网络耐数电子带来新的客户资源，给耐数电子带来数千万元的新增订单。
普源精电双方未来将实现市场、技术、产品等方面的协同效应。以技术协同为例，此次交易将打破普源精电、耐数电子的底层技术壁垒，扩大用户端的应用性，帮助普源精电进一步完善在遥感探测、射电天文、微波通信等细分领域产品的布局。
普源精电今年的技术发布会上提出模块化技术，该技术通过构建统一的软硬件平台，实现了硬件模块和软件模块的高度复用与跨平台兼容。这种技术策略使得公司能够通过模块组合、灵活配置和快速迭代，有效地满足市场的多样化需求，加速产品的研发和交付进程。耐数电子本身带有相关的一些模块仪器的技术积累，这个部分是一个非常明确的产品整合。
此外，普源精电指出在技术方面相信在通用和专用电子传感器市场赛道里，双方彼此都会实现新的扩域。普源精电是专注通用电子测量仪器研发生产，其特点是下游应用客户很多很广，且在整个产品技术平台上通用性对未来的发展会起到重要的作用。耐数电子的则更侧重专用的特点，可在一些细分领域特定应用领域去实现它的整个的定制化的交付，目前通过并购实现“通用+专用”的结合，普源精电未来对于客户的整体解决方案交付迈出了一大步。
大环境看来，国内电子测量仪器行业在政策驱动、上下游需求推动、国产替代等方面皆拥有明确利好风向。国内厂商也从未停止过探索之路，当前全球经济正处于复苏阶段工业生产和科技创新活动日益活跃，为电子测量仪器行业提供了广阔的发展空间和市场机遇。随着新兴产业的快速发展和市场需求的不断扩大行业将迎来更加广阔的发展前景，相信未来更多技术潜力会更多被激活，打开更为广阔的市场想象空间。随着普源精电等国产电子测量仪器厂商价值优势的逐步释放和市场空间的不断拓宽，这个小而精的行业依然十分值得期待。
本文来源：财经报道网

轩家善

感谢大家的精彩讨论，期待更多好帖。

牧伊

楼上的回答很有启发性，让我对这个问题有了新的认识。