硬核选基丨猪肉股频频走强，“含猪量”高的基金有哪些？

簡單而行

论5月以来A股哪类股票最受关注，除了地产以外，就要数“二师兄”了。
Wind数据显示，5月以来（截至5月22日）的12个交易日里，申万生猪养殖指数仅一次收跌，整体涨幅达到12.90%，其中，5月8日大涨3.87%，5月20日再次大涨3.33%。
市场发生了什么？“含猪量”高的基金又有哪些？本期硬核一起分析下。
一、猪肉股频频走强将时间拉长，猪肉股其实从2月开始就不断有所表现。
2月1日-5月22日，牧原股份涨了37.76%，新希望涨了30.23%，温氏股份涨了16.60%……
那么在猪肉股频频走强的背后，市场究竟发生了哪些推动因素呢？
据国家统计局发布的数据，截至2024年5月上旬，外三元生猪价格为15.0元/公斤，较2月下旬的13.7元/公斤累计上涨9.5%。
生猪价格的上涨趋势在上市猪企销售简报中看得更明显。
以牧原股份为例，据公告数据，2024年4月，公司商品猪销售均价14.80元/公斤，3月为14.24元/公斤，1-2月则为13.84元/公斤。
不仅如此，牧原股份、温氏股份、神农集团等猪企纷纷宣布，生猪养殖完全成本已降至14元/kg阶段。
这意味着猪企的盈利能力正在不断修复。
要知道，2023年整个生猪养殖行业出现了全面亏损。2024年1月，农业农村部市场与信息化司司长表示，从养殖收益看，全年生猪养殖头均亏损76元，这也是自2014年以来，首个算总账全年亏损的年份。
行业情况如此，龙头也无法独善其身。2023年，申万生猪养殖板块的10家上市猪企中8家出现亏损。其中，温氏股份亏损金额位居榜首，2023年归属母公司净亏损达63.90亿元。
对此，申万宏源分析称，看好生猪价格年内逐季向上的趋势，且得益于饲料原料价格的下跌，预计生猪养殖成本较2023 年将有明显回落，养殖企业盈利确定性转好。
二、机构：把握右侧布局机会想投资“二师兄”，那就让不开“猪周期”的讨论。
生猪养殖属于周期性行业，一般来说，从母猪补栏到生猪供应，至少需要18个月的时间，同时产能出清和补栏都需要一定的时间，因此一轮完整的猪周期通常在3-4年左右，期间猪价会呈现出大涨大跌的态势。
据财通证券的统计，自2006年以来，我国大致经历了四轮猪周期，分别是：2006年中至2010年5月，2010年6月至2014年4月，2014年5月至2018年5月，以及2018年中至今。
（图片来源：财通证券）
细看第四轮周期，在经历2020年猪价暴涨之后，2021年生猪行业就进入了下行周期，此后只有2022年出现了短暂的反弹，已远超历次“猪周期”的下跌时长。
对应到A股上。以申万生猪养殖指数为例，自2020年高点算起至今年5月22日，该指数累计跌幅达37.12%。
（图片来源：Wind）
如此眼下的行情是短暂的反弹还是大反转的开始呢？
众所周知，判断猪周期的重要指标之一便是能繁母猪的存栏量，它往往决定了未来生猪的供应量。
而据国家统计局发布的数据，2024年3月我国能繁母猪存栏量3992万头，是我国自 2021年以来能繁母猪存栏的最小值。
鉴于此，目前机构普遍预期今年猪价反转确定性较强。
天风证券分析称，本轮已有产能去化幅度或足以支撑大周期的反转，投资阶段已步入右侧，猪价上涨或成为股票催化主逻辑。成本控制能力强、成长弹性高的会明显走出α行情。
华创证券称，由于行业对于下半年价格看涨情绪浓厚，当前猪价处于向下有二育托底，向上有后续供应减量拉动的局面，整体价格易涨难跌，前期的产能去化或开始兑现效果，价格有望逐步上行。随着周期反转时间越来越近，投资确定性在不断提高，建议重点把握右侧布局窗口。
光大证券则表示，长期来看，随着能繁母猪去化的影响逐步落地，本轮涨价的持续性和高度都较为可观。当前猪价已进入上涨通道，库存释放对猪价的边际压制基本结束，产能去化带动猪价上涨的逻辑已开始兑现，板块右侧已经展开。
方正证券称，若无极端情绪作用下，5-6月猪价将呈现慢牛上涨趋势，5月底有望上涨至接近16元/kg，6月延续上涨趋势，三季度或迎来较大幅度上涨。在本轮猪价真正出现快速上涨趋势前，均为猪股重要的布局窗口。
三、“含猪量”高的基金有哪些？目前市场上并没有直接以猪肉为主题的基金。
但众所周知，养猪业属于畜牧养殖业，畜牧养殖业则属于农业板块，而农业板块个股又大多归于农林牧渔这个一级行业分类下。以申万农林渔牧指数为例，截至5月22日，在行业分布上，生猪养殖的占比达到了47.7%，因而市场上流传着这么一句话，“买农林牧渔就是买猪肉股”。
（图片来源：Wind）
鉴于此，我们来看看第一重仓行业为农林牧渔的基金。
根据最新披露的一季报数据，投资农林牧渔行业市值占基金净值比超过20%的基金一共有63只（不同份额分开计算，下同），其中，46只是主动型基金， 17只是指数型基金。2月以来（截至5月21日），46只是主动型基金的平均回报为19.23%，17只指数型基金平均回报为19.20%，其中：
1）主动型基金中涨幅居前的是财通资管品质消费A/C份额。
（部分“含猪量”较高基金业绩表现；数据来源：Wind；制图：硬核选基）
这只基金成立于2023年5月，最新（2024-3-31）基金规模0.26亿元，投资目标是挖掘潜在的品质消费主题相关投资机会。
基金经理林伟在一季报中提及，基金的组合思路是养殖板块权重较多，预计未来几个季度将迎来猪价明显的景气区间，股价或提前一定时间反应，并已经开始提前交易右侧。后期配置思路核心则是去弱留强，集中在能够兑现量价齐升逻辑的成长和头部猪企。
2）指数型基金中涨幅居前的是现代农业ETF。

（数据来源：Wind；制图：硬核选基）
这只基金成立于2021年12月，最新（2024-5-21）基金规模0.61亿元，跟踪的是中证现代农业主题指数（CS现代农），该指数前十大重仓股中包含了牧原股份、温氏股份、新希望等猪肉股。
（数据来源：Wind）
当然，看到亮眼业绩的同时，也要看到背后藏着的风险。
因为个股的表现和所属行业的基本面有着莫大的关系，猪周期下的猪价涨跌往往也意味着相关企业营收利润的周期性变化，正所谓 “三年不开张，开张吃三年”，这给相关主题不断带来投资机会的同时也带来了较大的风险。以上述提到的63只“含猪量”较高的基金为例，Wind数据显示，自成立以来（截至5月21日），它们中有41只最大回撤超过了40%，风险不可谓不高。
（部分“含猪量”较高基金表现；数据来源：Wind；制图：硬核选基）
大家知道，基金投资上有一种策略叫“核心-卫星”策略，说的是：大部分资金应该用于“核心”基金的投资，它的作用是平衡组合的风险和收益，以获取稳健的长期收益；小部分资金则用于“卫星”基金的投资，特点是承担一定的风险以博取较高的收益。
对照来看，对于普通小伙伴来说，“含猪量”高的基金无疑更适合做“卫星”基金。